Nhận định thị trường tuần 3 tháng 2

Kinh tế vĩ mô

Các sự kiện liên quan đến lạm phát và lãi suất tuần qua là tâm điểm của cả nước. Tuần qua, GSO công bố lạm phát tháng 2 là 2.09%. Đây là tháng thứ tư liên tiếp CPI duy trì ở mức khá cao trên 1.7%. Đáng chú ý là tỷ lệ tăng của nhóm ngành lương thực, thực phẩm tăng 3.65%. Nếu nhìn lại thời điểm khủng hoảng năm 2008 thì mức gia tăng của nhóm này đang nằm ở mức xấp xĩ một vài tháng trong giai đoạn này. Ngoài ra, hai biến số có ảnh hưởng CPI những tháng sau cũng đã được điều chỉnh hoặc lên kế hoạch

Giá xăng đã được điều chỉnh lên mức đỉnh kỷ lục khủng hoảng năm 2008 là 19.300. Theo công trình nghiên cức của ảnh hưởng giá xăng vào lạm phát của trường ĐH kinh tế công bố năm 2008, mức biến động 30% của xăng sẽ ảnh hưởng 0.6% trên CPI và với mức tăng 17% của xăng sẽ ảnh hưởng 0.4%. Tuy nhiên, mô hình giá Leontief của NDH cho rằng mức tăng của xăng sẽ ảnh hưởng 1.84%. Mặc dù khó có thể suy đoán được ảnh hưởng chính xác của xăng lên CPI nhưng có thể thấy được ảnh hưởng đáng kể của nó đến xu hưởng của CPI trong thời gian tới

Giá điện tăng 18% vào đầu tháng 3 và nhiều dự báo cho rằng ảnh hưởng này sẽ ảnh hưởng 0.77% lên CPI

Rõ ràng là, những biến động mạnh trên chỉ số CPI đã tạo ra những điều chỉnh lớn của của một số biến số mà nó có ảnh hưởng vào CPI của chính phủ với tín hiệu họ phát đi sẽ quyết liệt cuộc chiến chống lạm phát.

Đầu tiên là việc điều chỉnh lãi suất OMO lên mức 12% và hút mạnh tiền tệ về sau giai đoạn bơm ra thị trường trong giai đoạn trước tết nguyên đán. Ngoài ra, mục tiêu tăng trưởng tín dụng được thủ tướng phê duyệt ở mức 20% hoặc thấp hơn cho thấy tín hiệu siết cung tiền rất quyết liệt.

Thứ hai, triển khải 7 nhóm giải pháp gấp để chống lạm phát: thắt chặt chi tiêu, hài hòa chính sách tiền tệ, kiểm soát giá….

Lạm phát đã tạo đỉnh hay chưa

Theo quan sát nhiều mẫu từ các năm trước có thể thấy, biến động của nhóm trọng số lớn là lương thực thực phẩm_nhóm chiếm quyền số lớn trong tổng rổ hàng CPI có xu hướng giảm và kéo theo đà giảm của CPI từ sau tháng 3. Tuy vậy, Nếu căn cứ theo mức ảnh hưởng của xăng và điện theo mô hình của NDH thì chúng ta thấy rằng CPI có thể đạt đỉnh trên 3% với giả định mức tăng CPI thuần là 0.5%. Ngoài ra, chính sách bình ổn lạm phát của chính phủ thường có hiệu quả sau hai tháng nên nhiều khả năng CPI có xu hướng giảm sau tháng 5 năm nay.

Thị trường chứng Khoán

Thị trường tuần qua đã có nhiều phiên liên tiếp giảm điểm mạnh sau những sự kiện ảnh hưởng CPI nêu trên. Nhiều mã Bluechips đã được chiết khấu ngoài 20% và nhiều khả năng những lo ngại về bất ổn vĩ mô từ giới đầu tư và hiện tượng short sell có thể làm cho nhóm CP này chiết khấu thêm 5% -10% nữa trước khi cân bằng trở lại. Thêm vào đó, chưa có những thông tin tích cực nào trong ngắn hạn có thể hỗ trợ thị trường nên thanh khoản có thể duy trì ở mức thấp kéo dài vài tuần khi có biến chuyển từ vĩ mô.

Khuyến nghị

Cân nhắc giải ngân lại ở những cổ phiếu bị chiết khấu nhiều có FA ổn định. Có thể mua mạnh khi CP bị chiết khấu thêm 10% trở lên.

Nhận định thị trường tuần 2 tháng 2

Kinh tế vĩ mô

Kinh tế vĩ mô tuần này có nhiều dấu hiệu tiêu cực xoay quanh câu chuyện về tỷ giá và lãi suất. Có thể thấy rằng từ sau khi việc phá giá chính thức xảy ra thì các chuyên gia đều cho rằng ảnh hưởng của đợt phá giá là không lớn đối với CPI nhưng biến động về giá USD trên thị trường tự do lại tạo ra khoảng cách mới giữa hai thị trường. Một kỳ vọng mới về khả năng tiếp tục phá giá của VND trong tương lai gần khi chưa có dấu hiệu cải thiện từ thâm thụ thương mại và tin tức dự trữ ngoại hối USD của Việt Nam chỉ còn 10 tỷ USD. Có thể thấy rằng, việc điều chỉnh tỷ giá vừa rồi nhằm cải thiện ngoại hối nhưng nó lại ảnh hưởng tới lạm phát kỳ vọng cao và do đó nó lại ảnh hưởng tới lãi suất. Cuộc họp giữa chính phủ và SBV ngày 17/02/11 cũng chưa có tín hiệu tích cực phát đi khi một thành viên của Hội đồng tư vấn tài chính tiền tệ quốc gia, GS Trần Hoàng Ngân, cho răng lãi suất khó có thể giảm ngay được và phải chấp nhận tăng trưởng chậm lại. Hàm ý này có thể hiểu được rằng để tiếp tục chống lạm phát thì chính sách lãi suất cao là không thể không chọn. Ngoài ra kế hoạch điều chỉnh giá xăng và giá điện của Petro và EVN tạo ra ảnh hưởng như thế nào tới lạm phát cũng còn bỏ ngỏ. Tuy chưa có một công trình nghiên cứu chính thức công bố cho thấy mức độ ảnh hưởng của biến động hai biến này đối với CPI, mức điều chỉnh giá điện 18% rõ ràng ảnh hưởng rất lớn.

Lãi suất tái cấp vốn được công bố mức 11% thay cho mức 9% trước đó theo tôi có lẽ sẽ không ảnh hưởng quá lớn đến hoạt động của ngân hàng. Theo phát ngôn của Mr giàu cho rằng “lãi suất tái cấp vốn phải ở mức cao vì nếu ngân hàng kinh doanh bị mất khả năng thanh toán, vay ở ngoài không được phải chạy lên đây, đã lên đây thì phải cao chứ, thậm chí còn bị phạt nữa.”. Nói như thế thì tín hiệu nhà nước muốn cảnh báo tới các ngân hàng đảm bảo tính thanh khoản của mình. Tuy nhiên, có thể thị trường sẽ đón nhận tin này với thái độ bi quan thêm.

Thị trường vàng và ngoại tệ

Việc USD biến động trên thị trường tự do vài ngay qua làm giá vàng biến động khá nhiều từ mức 36 triệu lên 37 triệu đồng lượng. Giá vàng trong nước theo tôi sẽ chủ yếu gia tăng do những bất ổn vĩ mô trong ngắn hạn.Ảnh hưởng của quốc tế chắc sẽ không nhiều do chưa có những yếu tố hỗ trợ đủ mạnh để giá vàng có thể tiếp tục bức phá. Mặc dù vậy, nhửng ảnh hưởng chính trị khu vực trung đông có thể sẽ tạo ra sự bất ngờ đối với giá vàng trong thời gian sắp tới. Chênh lệch giá vàng giữa quốc tế và trong nước gần 1tr đồng/ lượng và chế tài đối với hoạt động mở sàn vàng nên nhiều khả năng sau khi thị trường tiền tệ ổn định. Vàng sẽ có khả năng giảm giá.

Thị trường chứng khoán

Theo sau vụ phá giá VND kỷ lục, tin tức kế hoạch tăng giá điện 18% cũng như xăng dầu cũng mong muốn tăng giá ảnh hưởng khá tiêu cực tới tâm lý nhà đầu tư. Thanh khoản thị trường sụt giảm khá nhiều do nhiều lo ngại nhà đầu tư liên quan tới khả năng lãi suất không thể hạ trong vài tháng tới nên diễn ra tâm lý bi quan khá cao bán tháo cổ phiếu trong hai phiên gần nhất. Nếu xem xét kỹ sẽ thấy nghịch lý rằng trong giai đoạn thị trường tăng điểm thì loại trừ các cổ phiếu có sự tham gia của ETFs thì nhiều BCs không tăng hoặc tăng không nhiều. Do đó việc giảm giá theo đà rơi của thi trường sẽ cho nhà đầu tư cơ hội mua hàng giá rẻ. Tuy nhiên, rất có nhiều khả năng thị trường sẽ còn xu thế giảm tiếp tục nên việc cơ cấu lại danh mục theo hướng gia tăng tỷ lệ tiền mặt để đón chờ lại mức giá thấp hơn. Mức giảm tỷ lệ cổ phiếu là 30%

Dự báo lãi suất giảm mạnh quý III/2011

Có vẻ như những phán đoán của tôi về CPI khi bao gồm ảnh hưởng cả điều chỉnh xăng, dầu, điện...khá giống với dự báo của Mr Lê Xuân Nghĩa

Tại buổi tọa đàm sáng 14/1, ông Lê Xuân Nghĩa đưa ra dự đoán, lạm phát năm nay sẽ giảm hơn so với 2010, hy vọng ở mức 7-8%.

Ông Nghĩa dẫn dự báo của Economist năm 2011, lạm phát của thế giới, đặc biệt ở các nước đang phát triển sẽ tăng do tăng giá xăng dầu và đặc biệt là giá thương thực thực phẩm.

Ở Việt Nam, theo tính toán, nếu giá xăng dầu biến động như 2010 với 3 lần điều chỉnh tăng, 2 lần giảm sẽ tác động vào CPI vào khoảng 1,1-1,4%. Nếu tỉ giá hối đoái tăng 10%, trong ngắn hạn sẽ tác động đến CPI 1,35% và dài hạn trong 4 năm trở lên 7%. Nếu lương thực thực phẩm tăng 10% thì đóng góp vào mức tăng CPI lên tới 2,6-3%. Khả năng vào điều chỉnh giá điện, giá than, giá xăng dầu..tối đa tác động không quá 2% vào CPI.

Theo ông Nghĩa, năm 2011, trong cuối quý I và sang quý II, lãi suất sẽ giảm nhẹ. Từ quý III lãi suất giảm mạnh kéo theo chứng khoán sẽ tăng.

Áp lực của lạm phát lên tỷ giá hối đoái rất lớn. Năm nào tổng thu ngoại tệ cũng lớn hơn tổng chi ngoại tệ của nền kinh tế.

Năm nay, ông Nghĩa dự đoán, cán cân thanh toán quốc tế của Việt Nam sẽ cân bằng. Ông kiến nghị vẫn giữ chính sách ổn định tỉ giá hối đoái.

Trái phiếu chính phủ năm 2011 dự báo giảm mạnh so với 2010. FDI và ODA, nếu Chính phủ không có những biện pháp kiểm soát chặt chẽ thì vẫn tiếp diễn tình trạng huy động dòng vốn lớn từ ngoài nước và cả trong nước vào đầu tư.

Nhận định thị trường tuần 1 tháng 2

Tin vĩ mô

CPI đã đạt đỉnh và có dấu hiệu giảm sau tháng hai khi nhiều nhóm hang thực phẩm đang hạ nhiệt sau tết do nhu cầu chi tiêu giảm (source: http://www.baodatviet.vn/Home/kinhte/Hang-doi-dao-keo-gia-ha-nhanh-sau-Tet/20112/130462.datviet). Nhiều người đang lo ngại việc tăng giá xăng sẽ ảnh hưởng nhiều tới CPI trong những tháng tiếp theo nhưng theo tôi việc điều chỉnh giá xăng hoặc giá điện sẽ được cân theo biến động của CPI nên sẽ không ảnh hưởng quá lớn. Ảnh hưởng đáng lo ngại về dài hạn là Trung quốc tăng LSCB sẽ ảnh hưởng khá lớn tới giá cả hang hóa của Việt Nam do nhập siêu của VN với Trung Quốc rất cao. Nhiều khả năng sau Q2 CPI sẽ phản ánh ảnh hưởng này.

Thị trường tiền tệ đã ổn định hơn với mức ls 13% so với thời điểm trước tết khi interbank interest tăng mạnh do nhu cầu chi tiêu và thanh khoản lên tới 25%. Giá USD đang tăng lại trên thị trường chợ đen sau đợt giảm giá trước tết từ 20400 lên 21450 sau khi Banks và các DN giảm bán USD để cải thiện thanh khoản. Nhiều người còn lo ngại việc phá giá USD sẽ ảnh hưởng CPI nhưng thực tế tỷ giá chợ đen đã phản ánh vào giá hang hóa do đó việc phá giá chỉ còn là thủ tục. Hiện tượng tiêu cực về việc tận dụng chênh lệch giá USD giữa giá niêm yết tại bank và giá chợ đen đang diễn ra tại nước ngoài, theo tôi sẽ chỉ làm cho việc phá giá xảy ra sớm hơn (http://vnexpress.net/gl/kinh-doanh/2011/02/3ba2612f/). Điểm đáng lo ngại là dự trữ ngoại hối còn khá thấp (khoảng 4-5 tuần nhập khẩu) nên khả năng sẽ có thêm biến động về tỷ giá nếu thâm hụt thương mại còn diễn ra.

Thị trường vàng: giá vàng đang tăng nhẹ sau đợt giảm trước đó lên khoảng 36tr/lượng. Về lý thuyết việc trung quốc tăng LCSB có thể làm vàng giảm nhưng ngược lại vàng đang tăng giá sau phát biểu cảnh báo về thất nghiệp của Bernanke. Tuy nhiên, tình hình kinh tế sang sủa tại mỹ khiến nhiều chuyên gia cho rằng vàng đã tạo đỉnh và có khả năng điều chỉnh. Tôi cho rằng nhà đầu tư tại Việt Nam cũng sẽ chưa có hành động bán vàng để chuyển kênh khi các yếu tố vĩ mô khác chưa rõ ràng và khả năng đầu tư thêm vàng sẽ không còn lớn

Nhận định thị trường chứng khoán

Thanh khoản của thị trường còn yếu sau đợt nghỉ tết vừa qua sẽ còn kéo dài cho tới khi các yếu tố vĩ mô rõ ràng hơn. Thị trường đang được nâng đỡ bởi các mã vốn hóa lớn với sự hậu thuẫn của ETFs. Các mã Bluechips giao dịch rất ảm đạm với phán đoán của nhà đầu tư cho rằng kết quả kinh doanh các công ty sẽ không hứa hẹn nhiều khi lãi suất vay còn rất cao và chưa có điểm sang về kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, dựa trên phân tích cơ bản tôi cho rằng những mã bluechips đang được định giá khá hấp dẫn và do đó các cổ phiếu này sẽ tăng giá khi các phân tích ở phía trên tôi cho rằng những CPI đã tạo đỉnh, việc phá giá chỉ là thủ tục cần thiết và nhu cầu cầu đầu tư vàng thấp thì việc tích lũy cổ phiếu hiện nay là phù hợp